Июньское снижение оказалось компромиссом: регулятор предупредил о новой траектории
Решение снизить ключевую ставку до 14,25 процента, принятое 19 июня, не стало началом длительного цикла смягчения. В свежем резюме обсуждения Центробанк заявил: в среднесрочной перспективе может потребоваться более высокая траектория ключевой ставки, чтобы вернуть инфляцию к целевым 4 процентам.
Улучшение текущей инфляционной динамики давало основания для снижения — это факт. Заминка в другом. С апрельского заседания реализовались новые проинфляционные риски, которые заметно сократили пространство для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. Проще говоря, ЦБ сделал шаг вниз, но теперь сигнализирует: следующим шагом может быть шаг вверх.
В ВТБ уже отреагировали на сигнал. Там ожидают, что на следующем заседании регулятор пересмотрит прогноз по средней ключевой ставке на 2027 год. Диапазон могут поднять с 8–9 до 10–11 процентов. Это серьёзное повышение — почти на четверть. Если прогноз оправдается, ставка останется высокой ещё как минимум два года.
ЦБ не впервые использует такой манёвр: сначала небольшое снижение, затем публичное предупреждение о возможном повышении. Так регулятор управляет ожиданиями — бизнес и банки заранее готовятся к более дорогим деньгам, закладывают риски в свои планы. Инфляционные ожидания при этом должны охлаждаться, не дожидаясь фактического ужесточения.
Пока официально ничего не решено. Базовый сценарий на 2026 год по-прежнему предполагает среднюю ставку в диапазоне 13–15 процентов. Но судя по риторике, регулятор всё чаще склоняется к верхней границе этого коридора, а заглядывая в 2027-й — уже и за неё.
Целевой ориентир у ЦБ прежний — инфляция около 4 процентов в год. Если топливный кризис, геополитические риски и бюджетные расходы продолжат давить на цены, дешёвых кредитов не будет ещё долго. И первое предупреждение об этом уже прозвучало.